【辛吉誠(chéng)】利率或成制約航運(yùn)業(yè)發(fā)展的主要因素

 

  國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)在經(jīng)歷了疫情和2022年的俄烏沖突導(dǎo)致的過(guò)山車行情后，終于在2023年成功回歸正常。那么，2024年航運(yùn)業(yè)將何去何從？對(duì)于航運(yùn)業(yè)影響最大的是正在發(fā)酵的巴以沖突，還是IMO（國(guó)際海事組織）和歐盟日趨嚴(yán)格的排放法規(guī)，抑或未來(lái)可能發(fā)生的某起突發(fā)事件呢？

 

  美聯(lián)儲(chǔ)加息影響全球市場(chǎng)

 

  美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策對(duì)全球市場(chǎng)影響重大，而航運(yùn)是國(guó)際貿(mào)易的主要運(yùn)輸方式，因此美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策也將對(duì)航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生一系列影響。

  加息政策導(dǎo)致美元升值，使航運(yùn)成本上升，增加企業(yè)貿(mào)易成本，從而減少貨運(yùn)量。如果航運(yùn)企業(yè)無(wú)法通過(guò)提高運(yùn)費(fèi)來(lái)彌補(bǔ)成本上升，那么企業(yè)經(jīng)營(yíng)可能會(huì)面臨一些困難。

  與其他事件相比，由美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的全球高利率環(huán)境未來(lái)的走向?qū)⑹怯绊?024年航運(yùn)業(yè)發(fā)展的最主要因素。為控制因疫情期間政府補(bǔ)貼以及俄烏沖突引發(fā)的高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年3月正式開啟加息通道，一直持續(xù)至今。目前，美聯(lián)儲(chǔ)已將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從接近于零的水平上調(diào)到5.25%—5.5%之間。

  自2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息開始，全球資本市場(chǎng)就開啟了雪崩模式。然而，加息對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是航運(yùn)業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)行業(yè)，影響似乎非常有限，這主要是由于傳統(tǒng)行業(yè)在發(fā)展和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)于資本的依賴程度相對(duì)較低。由加息而引發(fā)的融資成本上升短期內(nèi)更是很難影響航運(yùn)業(yè)的現(xiàn)金流。相反，加息對(duì)于科技類企業(yè)和新興行業(yè)的現(xiàn)金流影響是顯而易見的，這必然會(huì)導(dǎo)致全球投資者在高利率背景下，將資金從這些高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)移到相對(duì)安全的傳統(tǒng)型行業(yè)，這會(huì)更有利于包括航運(yùn)業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展。

  然而與以往不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)的加息持續(xù)了將近15個(gè)月。在持續(xù)加息期間，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然火熱，通脹率始終居高不下，失業(yè)率更是多次創(chuàng)歷史新低，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)加息控制通脹的目標(biāo)并沒有在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，這就使得航運(yùn)業(yè)在未來(lái)不得不考慮長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的高利率影響。

 

  航運(yùn)業(yè)無(wú)法擺脫資本影響

 

  與新興行業(yè)相比，航運(yùn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)對(duì)于資本的依賴程度并不高，但這并不意味著航運(yùn)業(yè)的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)可以完全脫離資本市場(chǎng)。

  特別是2023年7月IMO和歐盟脫碳時(shí)間表的最終落地，讓全球航運(yùn)業(yè)必須面對(duì)船隊(duì)更新或升級(jí)的問題，而所需要的資金只能通過(guò)融資的方式獲得。

  船東如果在高利率時(shí)期選擇更新船隊(duì)，就要高利率環(huán)境下“融資難”和“還債貴”的問題；而選擇繼續(xù)等待，則將面臨未來(lái)船隊(duì)因碳排放水平無(wú)法達(dá)標(biāo)而導(dǎo)致的運(yùn)營(yíng)成本增加甚至無(wú)法繼續(xù)航行的風(fēng)險(xiǎn)。如果本次高息時(shí)間長(zhǎng)，高利率對(duì)于航運(yùn)企業(yè)現(xiàn)金流的負(fù)面影響就不容忽視了。

  而高利率對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易活動(dòng)的抑制也將在一定程度上影響未來(lái)航運(yùn)業(yè)的供求關(guān)系。

  由于美元是目前唯一能夠在全球流通的貨幣，國(guó)際貿(mào)易特別是新興發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于美元的依賴很大。在高利率環(huán)境下，美元將從海外回流美國(guó)，這將引發(fā)新興發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)因貨幣貶值而引發(fā)通脹問題。這種輸出型通脹將導(dǎo)致糧食、煤炭、石油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格上漲、居民消費(fèi)受到抑制，進(jìn)而抑制全球范圍內(nèi)的貨運(yùn)需求，對(duì)于未來(lái)航運(yùn)業(yè)的發(fā)展是非常不利的。

  由于美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策，航運(yùn)公司財(cái)務(wù)成本可能會(huì)上升。許多航運(yùn)公司都依靠債務(wù)來(lái)獲得資金，以擴(kuò)展他們的業(yè)務(wù)和船舶供應(yīng)。債務(wù)成本上升可能會(huì)導(dǎo)致這些公司無(wú)法承受高額的利息費(fèi)用，從而影響其業(yè)務(wù)發(fā)展。

  值得警惕的是，未來(lái)高利率引發(fā)的債務(wù)危機(jī)很可能將成為壓倒全球航運(yùn)業(yè)的最后一根稻草。通常而言，在低利率環(huán)境下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)一旦發(fā)生問題，很容易通過(guò)“借新債還舊債”的方式化解。這主要是由于未來(lái)利率是看跌的，新債的成本將接近甚至低于舊債，企業(yè)可以充分利用這一利率差渡過(guò)難關(guān)。而在高利率的環(huán)境下，企業(yè)將不得不面臨必須實(shí)際清償?shù)狡趥鶆?wù)或承受更高債務(wù)成本的風(fēng)險(xiǎn)。如果此時(shí)企業(yè)依然處于虧損狀態(tài)，將很可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

  之前，日韓海運(yùn)業(yè)的危機(jī)以及硅谷銀行的暴雷就是由加息導(dǎo)致的債務(wù)成本上升而引發(fā)的。對(duì)于航運(yùn)業(yè)而言，高利率一般并不可怕，但長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的高利率就可能會(huì)引發(fā)比較大的麻煩。

 

  亞洲航運(yùn)企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力

 

  從目前發(fā)布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)境內(nèi)的通脹正趨于穩(wěn)定。

  一方面，長(zhǎng)期的高利率環(huán)境已經(jīng)開始對(duì)美國(guó)民眾的消費(fèi)和企業(yè)投資起到了一定程度上的抑制作用；另一方面，隨著國(guó)際油價(jià)的逐步回調(diào)，由俄烏沖突導(dǎo)致的能源漲價(jià)而引發(fā)的輸入型通脹因素正在逐漸消失。

  最新發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的絕大部分官員已經(jīng)傾向于暫停加息，但對(duì)于何時(shí)降息，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外的表態(tài)依然是要繼續(xù)觀察宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。由于美國(guó)境內(nèi)的通脹可能反復(fù)，加之巴以沖突可能引發(fā)的能源價(jià)格反彈，未來(lái)的高利率環(huán)境預(yù)計(jì)還將持續(xù)至少1年的時(shí)間。

  幾乎所有的市場(chǎng)領(lǐng)域都將受到美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的影響，航運(yùn)市場(chǎng)也不例外。航運(yùn)公司必須警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息可能帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，并通過(guò)各種政策應(yīng)對(duì)這種沖擊。通過(guò)建立更為穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)策略和運(yùn)用貿(mào)易金融工具，航運(yùn)公司可以更好地適應(yīng)全球市場(chǎng)波動(dòng)的挑戰(zhàn)。

  盡管高利率的大環(huán)境對(duì)于航運(yùn)業(yè)整體發(fā)展不利，但歐美和亞洲之間的利率差為亞洲航運(yùn)企業(yè)的發(fā)展贏得了新的機(jī)遇。

  受加息影響，美國(guó)境內(nèi)的低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品收益率上升，全球美元開始回流美國(guó)，而以中日韓為代表的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，為避免本國(guó)金融市場(chǎng)的波動(dòng)，采取了與美聯(lián)儲(chǔ)相反的降息策略，進(jìn)一步引發(fā)了亞洲地區(qū)國(guó)家的貨幣貶值。盡管在國(guó)際市場(chǎng)上，亞洲航運(yùn)企業(yè)和歐美同行一樣飽受高利率環(huán)境的煎熬，但財(cái)務(wù)上的表現(xiàn)整體而言要優(yōu)于歐美企業(yè)，特別是在美國(guó)的上市企業(yè)。如果這一利率差的趨勢(shì)能夠持續(xù)，與歐美航運(yùn)企業(yè)相比，2024年亞洲企業(yè)在匯率優(yōu)勢(shì)和本國(guó)利率環(huán)境的加持下，無(wú)疑將更具競(jìng)爭(zhēng)力。

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