2021年，為狩獵而生的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們?cè)俅螄C智能駕駛賽道，企業(yè)融資新聞接踵而至，行業(yè)熱度急速升溫。

    歸國(guó)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)大拿、離職不久正在籌備新公司的高管、商業(yè)模式逐漸清晰的垂直場(chǎng)景玩家......創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們猶如久餓的鯨鯊，一點(diǎn)點(diǎn)的血腥就能將他們快速吸引。

    前不久，前阿里達(dá)摩院自動(dòng)駕駛負(fù)責(zé)人王剛官宣離職的當(dāng)天，就有至少三家資方希望通過(guò)新智駕與王剛?cè)〉寐?lián)系。再譬如，此前小馬智卡相關(guān)高管離職后，也有不少資方向新智駕打聽(tīng)相關(guān)人員的去向及聯(lián)系方式，并明確告知想要尋求機(jī)會(huì)投進(jìn)去。然而矛盾在于，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)多如繁星，具備想象力的可投企業(yè)如今雖有，但屬實(shí)緊俏，能投進(jìn)去的機(jī)會(huì)稍縱即逝。供不應(yīng)求局面下，本就內(nèi)卷的創(chuàng)投企業(yè)，在智能駕駛行業(yè)，更卷了。

    但問(wèn)題是，這種現(xiàn)象是否只出現(xiàn)在智能駕駛行業(yè)？還是資方內(nèi)卷的現(xiàn)象在智能駕駛?cè)Ω鼮橥癸@？什么類(lèi)型的企業(yè)會(huì)更受到資本青睞？另外，智能駕駛企業(yè)又究竟需要怎么樣的資方？

 

    僧多粥少：投資兇猛

 

    2019年，資本寒潮席卷自動(dòng)駕駛行業(yè)，疊加技術(shù)商業(yè)化落地前景黯淡，除了抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的頭部企業(yè)能獲得大額融資外，彼時(shí)一眾創(chuàng)業(yè)者們都深陷焦慮的融資戰(zhàn)中，忙著為接下來(lái)的發(fā)展?fàn)幦∵^(guò)冬余糧。

    由于估值與量產(chǎn)進(jìn)度不匹配，在自動(dòng)駕駛?cè)ψ又?，?dāng)時(shí)還出現(xiàn)過(guò)一個(gè)月內(nèi)三單投資跳票事件，甚至還有跟投方已經(jīng)交付，領(lǐng)投方卻臨時(shí)跳票的尷尬局面。

    風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。在2021年，智能駕駛行業(yè)迎來(lái)投資數(shù)量和總金額最高的一個(gè)年份。

    桔子IT數(shù)據(jù)顯示，2021年，智能駕駛領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共完成153筆融資，總金額超千億元人民幣。如果僅看主業(yè)在智能駕駛技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)，據(jù)新智駕不完全統(tǒng)計(jì)，2021年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)企業(yè)的投資也超過(guò)100筆，遠(yuǎn)超往年水平。而從2022年剛開(kāi)年截至發(fā)稿，行業(yè)又披露超10筆融資完成消息，融資熱度由此可見(jiàn)一斑。不過(guò)另一方面，從智能駕駛領(lǐng)域的整體融資輪次看，目前創(chuàng)投資金多集中在種子天使輪至B輪。這意味著，整體上在智能駕駛領(lǐng)域，有實(shí)力走到后期，商業(yè)模式具有可持續(xù)性，且對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)產(chǎn)生吸引力的項(xiàng)目相對(duì)并不多。

    2021年11月，南方都市報(bào)曾統(tǒng)計(jì)了近15年來(lái)，393 筆創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投資的相關(guān)事件。根據(jù)南都統(tǒng)計(jì)，在這393筆投資事件中，B輪之前的融資事件共有278筆，占比為70.74%，而在上市前來(lái)到了E輪的智能駕駛企業(yè)，僅有圖森未來(lái)一家，金額為3.5億美元。換言之，僅有3成的智能駕駛企業(yè)能夠獲得戰(zhàn)略投資、B輪或者更靠后的融資，能運(yùn)營(yíng)到中后期的企業(yè)并不多。實(shí)際上其他賽道也呈現(xiàn)出類(lèi)似的情況，但這一特點(diǎn)在智能駕駛等硬科技行業(yè)尤為凸顯。

    究其原因，在青桐資本投資總監(jiān)霍婷潔看來(lái)，這主要還是因?yàn)橹悄荞{駛賽道技術(shù)落地周期更長(zhǎng)、需要大量資金持續(xù)投入、早中期回血能力較弱、研發(fā)難度大、涉及產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)、落地時(shí)對(duì)企業(yè)資源整合能力要求較高。而從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的角度看，對(duì)于這樣的賽道，霍婷潔認(rèn)為，機(jī)構(gòu)選擇在早期估值較低的時(shí)候進(jìn)行投資，相對(duì)成本較低，也能對(duì)沖賽道的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，“但在企業(yè)不斷發(fā)展的過(guò)程中，估值增長(zhǎng)速度較快，就降低了機(jī)構(gòu)對(duì)后續(xù)投資的積極性”。比如IDG資本作為自動(dòng)駕駛?cè)︻H為活躍的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，就更偏向于投資處于成長(zhǎng)期的初創(chuàng)企業(yè)，其投資輪次多集中于C輪之前。

    云岫資本董事總經(jīng)理兼AI/智能制造組負(fù)責(zé)人符志龍表示，能在后期投進(jìn)去的VC，除了具有強(qiáng)大資源稟賦的CVC如廣汽、上汽、京東物流等，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更多以大型的美元及人民幣PE為主。“近期我們也觀察到，最近有較多的美元PE機(jī)構(gòu)從互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等賽道轉(zhuǎn)向科技賽道，智能駕駛是重要的關(guān)注熱點(diǎn)。”頭部VC的積極動(dòng)作使得一些中小VC倍感壓力。

    但一專(zhuān)注于早期投資的腰部VC投資經(jīng)理對(duì)新智駕表示，大機(jī)構(gòu)也會(huì)錯(cuò)過(guò)很多好項(xiàng)目，“這時(shí)候小機(jī)構(gòu)就要額外勤奮地去研究去抓”。當(dāng)然，當(dāng)企業(yè)融資走到C輪及以后，此時(shí)企業(yè)早期的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已被規(guī)避，確定性更高，再加上賽道火熱、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少，資方的進(jìn)入門(mén)檻也就水漲船高，競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。

    “核心原因在于優(yōu)質(zhì)智能駕駛企業(yè)以及一級(jí)市場(chǎng)資金的供需不平衡。”符志龍也認(rèn)為，智能駕駛行業(yè)作為技術(shù)及資金密集型行業(yè)，后期的項(xiàng)目往往經(jīng)過(guò)了多輪的技術(shù)驗(yàn)證，商業(yè)化已經(jīng)在爆發(fā)前夜，“此類(lèi)的資產(chǎn)標(biāo)的在市場(chǎng)極為稀缺，企業(yè)和VC需要進(jìn)行相互的‘挑選’，達(dá)成合作共贏。”

    某國(guó)家隊(duì)基金自動(dòng)駕駛項(xiàng)目負(fù)責(zé)人劉怡然對(duì)新智駕表示，企業(yè)估值迅速上翻，甚至產(chǎn)生泡沫，資方搶項(xiàng)目也會(huì)更難，“這時(shí)除了牌子大、名聲響、口袋深以外，具備整合產(chǎn)業(yè)鏈資源能力的投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)眼里，就會(huì)更有吸引力”。

 

    更卷，卻也更審慎

 

    但這并不意味著，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們抓住錢(qián)袋子的手就更松。智能駕駛行業(yè)在2015年左右開(kāi)始受到大量資方關(guān)注，在2018年之前，所有自動(dòng)駕駛企業(yè)都在講技術(shù)的先進(jìn)性，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的熱情也隨之被點(diǎn)燃。不過(guò)到了2018年下半年左右，無(wú)人駕駛技術(shù)仍不成熟，時(shí)有事故發(fā)生，且商業(yè)化落地也不及預(yù)期。

    Gartner發(fā)布的“新興技術(shù)成熟度曲線”顯示，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛技術(shù)還處于技術(shù)觸發(fā)期，離成熟和普及還需要至少10年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也就放緩了在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投資布局的速度。而現(xiàn)在，雖然全面擁抱電動(dòng)化、智能化又給資方對(duì)這個(gè)行業(yè)的投資打了新的強(qiáng)心針，但在劉怡然看來(lái)，自動(dòng)駕駛行業(yè)在經(jīng)歷了行業(yè)的周期輪動(dòng)后，都在更深刻地思考如何活下去、走得更遠(yuǎn)。

    投資機(jī)構(gòu)也在判斷，這個(gè)產(chǎn)業(yè)的實(shí)現(xiàn)周期到底有多長(zhǎng)，開(kāi)始以更審慎的眼光挑選企業(yè)。技術(shù)能否快速落地，就自然而然成了投資機(jī)構(gòu)當(dāng)下關(guān)注的重點(diǎn)。

    “我在跟一些產(chǎn)業(yè)資本的交流中，也更深刻地感受到，大家更務(wù)實(shí)了，已經(jīng)不想要fancy的故事和好看的demo了。大家都在看企業(yè)的落地能力，看在貼近需求的場(chǎng)景里能不能做出商業(yè)壁壘。”

    劉怡然認(rèn)為，這也是為什么，在2021年，一些面向車(chē)廠提供前裝量產(chǎn)輔助駕駛技術(shù)的L2級(jí)公司、提供車(chē)規(guī)級(jí)算法芯片、傳感器的公司能屢屢獲得融資。

    投資機(jī)構(gòu)的本質(zhì)在于發(fā)現(xiàn)價(jià)值并適時(shí)退出，猶如牧民養(yǎng)奶牛，陪牛成長(zhǎng)不是最終目的，在此期間得到牛奶供應(yīng)，才是真正意義所在。但在當(dāng)下的智能駕駛行業(yè)，各企業(yè)成長(zhǎng)階段不同，形態(tài)也各異。有的小而肌肉精瘦，會(huì)先選擇就近的草地進(jìn)食，偏安一隅，解決溫飽和自我造血問(wèn)題優(yōu)選，但成長(zhǎng)空間不大；有的則骨架大而毛亮脂肥，一出生就直奔高地，但往往會(huì)步子奔得太大太急，有把自己耗得上氣不接下氣的風(fēng)險(xiǎn)；

    還有的則是現(xiàn)階段看上去體型小，沒(méi)有成長(zhǎng)底蘊(yùn)且抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，但實(shí)際上只要給足耐心和資源，就有潛力成長(zhǎng)，踏上山頂。這就十分考驗(yàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們的分辨能力，有的會(huì)選擇先看創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，有的則會(huì)直接在看好的細(xì)分賽道或者場(chǎng)景中挑選企業(yè)，比如百度風(fēng)投更為關(guān)注感知環(huán)節(jié)、東方新能源汽車(chē)混合基金更關(guān)注決策層、辰韜資本就一直關(guān)注著礦山、港口、無(wú)人物流商用場(chǎng)景等。

    “投資最核心的還是投人，所以團(tuán)隊(duì)是第一位的，尤其是創(chuàng)始人本人，所以肯定要考察創(chuàng)始人的一些背景能力、想法、格局等。”

    新鼎資本投資了小鵬汽車(chē)、威馬汽車(chē)、希迪智駕等企業(yè)，據(jù)其創(chuàng)始人張馳透露，投資希迪智駕的原因之一，就在于其創(chuàng)始人和董事長(zhǎng)是李澤湘，“李澤湘是大疆的董事長(zhǎng)，也是大疆第一大股東。他又干了一個(gè)自動(dòng)駕駛項(xiàng)目，我們就投了，實(shí)際上這些人更容易成功”。

    陸加（化名）所在的產(chǎn)業(yè)資本也投資了多家智能駕駛企業(yè)，她看好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，則分為兩種：一是創(chuàng)始人自身在智能駕駛技術(shù)或資源等方面有深厚積累，有融資能力、能帶來(lái)客戶(hù)資源或技術(shù)具有獨(dú)特性，還有著執(zhí)行力強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)；另一種可能創(chuàng)始人自身并不具備突出的上述能力，但是有很強(qiáng)的利他精神且迭代進(jìn)步能力強(qiáng)，有互補(bǔ)的合作伙伴，在銷(xiāo)售、技術(shù)、產(chǎn)品等方面，團(tuán)隊(duì)的綜合能力過(guò)硬等。

    “具備‘終局思維’的創(chuàng)業(yè)者會(huì)更受青睞。”符志龍認(rèn)為，智能駕駛是一條漫長(zhǎng)的賽道，比拼的不僅僅是技術(shù)、算法，更重要的是創(chuàng)業(yè)者對(duì)于場(chǎng)景的理解、未來(lái)商業(yè)模式的判斷以及如何構(gòu)筑自身壁壘。實(shí)際上長(zhǎng)于技術(shù)、產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)的創(chuàng)始人很多，復(fù)星銳正投資了元戎啟行、速騰聚創(chuàng)、一徑科技等多家自動(dòng)駕駛系統(tǒng)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，其合伙人劉思齊在這過(guò)程中則發(fā)現(xiàn)，做得出色的創(chuàng)始人，大多都有著這些共性：對(duì)自己所從事的領(lǐng)域有信仰，能聚人會(huì)用人，還能不斷迭代進(jìn)步。

    “新出來(lái)的公司要有明確定位，要么對(duì)于某些賽道有更深入的理解和洞察，要么更聚焦更能整合調(diào)動(dòng)資源。”劉思齊表示，當(dāng)（智能駕駛行業(yè)中的）新公司還在早期，投資人不會(huì)在這個(gè)階段將退出路徑作為考慮判斷的主要點(diǎn)，關(guān)鍵還是大的邏輯思路對(duì)、人要對(duì)。

 

    “錢(qián)也只是資源的一種而已”

 

     那智能駕駛企業(yè)又需要怎么樣的資方呢？畢竟由于新進(jìn)股東與自身經(jīng)營(yíng)理念不符，而導(dǎo)致企業(yè)正常發(fā)展節(jié)奏被擾亂的故事，在各行各業(yè)都很常見(jiàn)。而在自動(dòng)駕駛行業(yè)，最受關(guān)注的例子之一，則發(fā)生在明星自動(dòng)駕駛創(chuàng)業(yè)公司Zoox聯(lián)合創(chuàng)始人Tim Kentley-Klay身上。Zoox由Tim Kentley-Klay和Levinson在2014年成立，因風(fēng)格激進(jìn)備受關(guān)注，但在2018年8月，Tim Kentley-Klay稱(chēng)，董事會(huì)在“沒(méi)有任何警告、原因或答辯權(quán)”的前提下解雇了他。而據(jù)當(dāng)時(shí)彭博社報(bào)道，Tim Kentley-Klay的出局，可能就與最新的5億元融資有關(guān)，“最新入局的投資者拿到了一些特殊的財(cái)務(wù)保護(hù)權(quán)，使他們?cè)谡勁袝r(shí)有足夠的籌碼”。

    這實(shí)際上也是硅谷的“傳統(tǒng)”之一，當(dāng)創(chuàng)始人帶領(lǐng)公司完成從0到1、從技術(shù)到產(chǎn)品的開(kāi)拓，需要走向量產(chǎn)商業(yè)化的階段時(shí)，職業(yè)經(jīng)理人就被認(rèn)為是管理企業(yè)的更適合角色。同理，在企業(yè)的不同階段，所需的資金背后的資源也會(huì)有所不同，正如一投資經(jīng)理對(duì)新智駕所言，“錢(qián)也只是資源的一種而已”。

    在霍婷潔看來(lái)，對(duì)于早期企業(yè)來(lái)說(shuō)，更需要的是能夠長(zhǎng)期支持的投資機(jī)構(gòu)。自動(dòng)駕駛賽道本身周期較長(zhǎng)、研發(fā)難度大，因此核心團(tuán)隊(duì)就需要在早期快速拿到資金進(jìn)行研發(fā)投入、團(tuán)隊(duì)組建，同時(shí)逐步積累行業(yè)資源（當(dāng)然一部分團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)業(yè)初始已經(jīng)具備了其中的部分條件）。

    “這個(gè)時(shí)期的股東，最好是本身基金周期較長(zhǎng)、能夠在企業(yè)發(fā)展的整體方向和未來(lái)融資過(guò)程中，為企業(yè)提供幫助和支持的機(jī)構(gòu)。”霍婷潔表示。因此也就有越來(lái)越多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，開(kāi)始強(qiáng)調(diào)投后服務(wù)和投后管理的重要性，比如幫助企業(yè)直接聯(lián)系媒體做宣發(fā)、提供創(chuàng)始人培訓(xùn)、進(jìn)行公司結(jié)構(gòu)管理等。

    “另外，如果是一家優(yōu)秀的公司，融資兩、三輪了，那股東里都至少應(yīng)該有三、四家投資機(jī)構(gòu)，要注意去差異化對(duì)待每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的每個(gè)投資人。”

    經(jīng)緯中國(guó)的創(chuàng)始管理合伙人張穎同樣認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)始人要在這些投資人里提煉對(duì)自己真正有幫助的人，把自己的時(shí)間、精力聚焦在這些少數(shù)人身上。而到了發(fā)展中期，企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)已具雛形，需要開(kāi)始逐步接受市場(chǎng)驗(yàn)證，這時(shí)就更適合有一定行業(yè)資源的投資機(jī)構(gòu)，能夠?yàn)槠髽I(yè)在業(yè)務(wù)上帶來(lái)幫助和支持，協(xié)助產(chǎn)品的落地和研發(fā)推進(jìn)。

    這也是為什么如今產(chǎn)業(yè)資本備受智能駕駛企業(yè)青睞的原因之一。據(jù)符志龍觀察，當(dāng)下一些汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈Tier 1供應(yīng)商對(duì)于智能駕駛企業(yè)的投資比較積極，一方面在于此類(lèi)機(jī)構(gòu)更懂產(chǎn)業(yè)，另一方面也能給被投企業(yè)在核心的零部件、軟硬件上帶來(lái)賦能。

    “CVC對(duì)行業(yè)會(huì)有一定的認(rèn)知，知道大概會(huì)遇到什么問(wèn)題、需要解決什么問(wèn)題、需要幫什么忙，另外雙方會(huì)有一些共同的客戶(hù)，就能在產(chǎn)品上節(jié)約一些成本。”陸加認(rèn)為，當(dāng)下汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)從原先的簡(jiǎn)單上下游買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，轉(zhuǎn)變成了共建生態(tài)、你中有我的競(jìng)合關(guān)系。

   “合作過(guò)程中，很多時(shí)候都會(huì)涉及到一些數(shù)據(jù)的回傳、算法的迭代、硬件的適配。”因此從產(chǎn)業(yè)資本的角度看，他們本身也希望通過(guò)投資產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，和企業(yè)建立更緊密的合作伙伴關(guān)系。

     而到了中后期，此時(shí)企業(yè)自身的研發(fā)、團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)相對(duì)都比較成熟。

     霍婷潔就表示，在中后期，企業(yè)需要的投資機(jī)構(gòu)，則是能夠?yàn)槠髽I(yè)在發(fā)展和上市規(guī)范化的路上提供幫助，或者能在企業(yè)未來(lái)上市中起到站臺(tái)作用，幫助企業(yè)快速做大做強(qiáng)的機(jī)構(gòu)。

    此外，還需要考慮到數(shù)據(jù)安全和未來(lái)政策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)融資過(guò)程中選擇美元基金還是人民幣基金，也是需要根據(jù)各個(gè)企業(yè)具體情況慎重考慮的要素之一。

    “到了后期，企業(yè)會(huì)有上市的預(yù)期，這時(shí)候就需要投資人對(duì)企業(yè)的上市規(guī)則、二級(jí)市場(chǎng)都要有所了解。”還有投資人則認(rèn)為，當(dāng)美股IPO收緊后，這時(shí)候在國(guó)內(nèi)能打通一二級(jí)聯(lián)動(dòng)的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)也會(huì)更有幫助和競(jìng)爭(zhēng)力。

 

    One more thing

 

    “從我看自動(dòng)駕駛賽道以來(lái)，去年是投資熱度最瘋狂的一年。”一投資人如此對(duì)新智駕感慨。

     對(duì)于資方來(lái)說(shuō)，好的一面是，這逼得每一個(gè)從業(yè)者都開(kāi)始真正扎下去研究行業(yè)，或者從更深的維度去看待一家公司，“最好的投資人應(yīng)該是懂產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的投資人”。

    壞的一面則是，由于VC巨頭以及互聯(lián)網(wǎng)大廠的入場(chǎng)，資金紛紛向頭部公司聚集，推高了行業(yè)整體的估值，有時(shí)候甚至出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛的難堪場(chǎng)面，對(duì)資方的判斷和抗風(fēng)險(xiǎn)能力提出進(jìn)一步挑戰(zhàn)。

    那資方對(duì)智能駕駛行業(yè)的熱情還能持續(xù)多久？

    “耐心”“長(zhǎng)坡厚雪”“務(wù)實(shí)”——則是當(dāng)下幾乎所有新智駕接觸到的投資人，都曾提到的幾個(gè)關(guān)鍵詞。

 

 

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